2019年國內(nèi)外政策環(huán)境變化及悲觀預(yù)期，或帶來投資新機(jī)遇。建議2019年從全球產(chǎn)業(yè)空間和中國技術(shù)升級(jí)角度，探尋和布局行業(yè)龍頭及高科技制造企業(yè)。建議從三類視角找具體受益領(lǐng)域：1、中國制造業(yè)技術(shù)升級(jí)方向上的領(lǐng)域;2、中國已建立全球優(yōu)勢行業(yè)的龍頭公司;3、快速構(gòu)建“中國設(shè)計(jì)”+“中外制造”+“全球銷售”型的新體系的國產(chǎn)全球“隱形冠軍”。

一、中國制造業(yè)增加值位居世界*

全球制造業(yè)增加值增速趨緩，制造業(yè)增加值與全球GDP占比穩(wěn)中略降。從制造業(yè)增加值的角度來看，據(jù)World Bank，2009年受金融危機(jī)等因素影響,全球制造業(yè)增加值出現(xiàn)大幅下滑，雖在2010-2011年短期內(nèi)出現(xiàn)高速回升，但隨后幾年始終處在較低的增速水平，并于2015年再次出現(xiàn)下滑。從制造業(yè)增加值的占GDP的比重來看，近10年來全球范圍內(nèi)制造業(yè)占經(jīng)濟(jì)總量的比重始終保持穩(wěn)中略降，由2006年的16.8%下降至2016年約15.6%的占比水平。

近10年內(nèi)全球制造業(yè)格局出現(xiàn)了較大變遷，中國制造業(yè)增加值高速增長。據(jù)World Bank，2006年歐盟、美國、日本三大經(jīng)濟(jì)體在全球制造業(yè)中占據(jù)領(lǐng)導(dǎo)地位，三者的合計(jì)制造業(yè)增加值在全球占比為61%，中國已緊隨日本之后，制造業(yè)增加值與全球占比為11%，排在其后的韓國、俄羅斯、巴西等經(jīng)濟(jì)體與前四者差距顯著。在隨后十年的發(fā)展歷程中，中國制造業(yè)高速增長，據(jù)World Bank，中國2012年制造業(yè)增加值*超過歐盟躍居世界首位，占世界總增加值比約23%。與此同時(shí)，歐美日三大經(jīng)濟(jì)體制造業(yè)占比逐年下滑，至2016年已僅剩全球制造業(yè)的45%，韓、印、俄、巴西等國比重雖然出現(xiàn)了小幅上升，但是增速遠(yuǎn)低于中國，在全球格局中地位并無顯著變化。

二、中國制造業(yè)將經(jīng)歷產(chǎn)能高端化和份額集中化

我們預(yù)計(jì)2019年機(jī)械行業(yè)盈利增速將經(jīng)歷“減速—筑底—回升”過程，核心原因是政策寬松的正效應(yīng)遭遇需求下行的負(fù)效應(yīng)，兩者效益相抵，大概率可確保裝備制造業(yè)整體需求平穩(wěn)向好，然而從去年四季度以來的增速放緩趨勢需要一段過渡期來逆轉(zhuǎn)。從中長期角度看，雖然貿(mào)易摩擦、成本上升會(huì)對(duì)需求和盈利能力產(chǎn)生影響，但這些淬煉將促使中國制造業(yè)出現(xiàn)一次重要的產(chǎn)能升級(jí)和行業(yè)份額結(jié)構(gòu)重塑，龍頭企業(yè)和高科技制造業(yè)有望在行業(yè)變革中勝出并在資本市場上展示出“超額收益”。

三、從全球空間尋找“先進(jìn)制造”的投資思路

據(jù)，全球裝備制造業(yè)(除軍工&航空航天)2017年銷售額前20名企業(yè)聚集在市場容量大的領(lǐng)域，包括工程機(jī)械($75.6Bn)、油氣裝備服務(wù)($86.6Bn)、半導(dǎo)體設(shè)備($61.4Bn)、工業(yè)氣體及設(shè)備($40Bn)、消費(fèi)類工具及設(shè)備($28.5Bn)。年初至今國內(nèi)相關(guān)領(lǐng)域投入大幅上升，新興需求多在中國，國產(chǎn)裝備龍頭崛起的趨勢不會(huì)逆轉(zhuǎn)。但因悲觀預(yù)期，11/09機(jī)械總市值占全市場約4%，2017年銷售額前20企業(yè)總市值為5552億元，平均PETTM約14倍(2017年全球銷售額前20裝備企業(yè)總市值為6.78萬億元，平均PETTM約19倍)，當(dāng)前行業(yè)估值處于過去10年低位。

思路之一：以“技術(shù)升級(jí)”為錨，看好半導(dǎo)體設(shè)備及激光設(shè)備產(chǎn)業(yè)鏈。中國制造業(yè)技術(shù)升級(jí)的方向是精密化、自動(dòng)化和智能化�？紤]到這些技術(shù)升級(jí)的方向，同時(shí)兼顧終端需求潛力，看好：1、半導(dǎo)體設(shè)備：建議關(guān)注晶盛機(jī)電（300316）及本土測試設(shè)備行業(yè)龍頭;2、激光設(shè)備：建議關(guān)注銳科激光（300747）。

思路之二：全球競爭力確立，看好工程機(jī)械及軌道交通設(shè)備龍頭公司。軌道交通設(shè)備、工程機(jī)械及核心零部件龍頭企業(yè)具備全球競爭力和研發(fā)*，長期發(fā)展空間較大，推薦三一重工（600031）等國產(chǎn)挖掘機(jī)核心品牌、核心零部件龍頭企業(yè)恒立液壓（601100）、全球軌交裝備領(lǐng)軍者中國中車（601766）。

思路之三：從并購與整合視角，布局國際化潛力的“隱形冠軍”。國際貿(mào)易環(huán)境的變化將推動(dòng)一批國產(chǎn)全球“隱形冠軍”快速構(gòu)建“中國設(shè)計(jì)”+“中外制造”+“全球銷售”型的新體系。建議關(guān)注全球化布局的手工具行業(yè)龍頭巨星科技（002444）。

風(fēng)險(xiǎn)提示。國際貿(mào)易摩擦加劇限制產(chǎn)業(yè)發(fā)展，國內(nèi)產(chǎn)業(yè)進(jìn)步速度慢于預(yù)期。

四、關(guān)注標(biāo)的

晶盛機(jī)電

國內(nèi)領(lǐng)軍的單晶硅生長爐制造商

晶盛機(jī)電是一家國內(nèi)技術(shù)*、國際先進(jìn)的專業(yè)從事晶體生長、加工裝備研發(fā)制造和藍(lán)寶石材料生產(chǎn)的高新技術(shù)企業(yè)。主營產(chǎn)品為全自動(dòng)單晶生長爐、多晶硅鑄錠爐、藍(lán)寶石晶體爐、區(qū)熔硅單晶爐、單晶硅棒切磨復(fù)合加工一體機(jī)、多晶硅塊研磨一體機(jī)、硅棒單線截?cái)鄼C(jī)、硅塊單線截?cái)鄼C(jī)、藍(lán)寶石晶錠、藍(lán)寶石晶片、LED器件檢測分選裝備、LED燈具自動(dòng)化生產(chǎn)線等。公司較早掌握了國內(nèi)*的半導(dǎo)體硅材料生長的裝備技術(shù)，在半導(dǎo)體領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)了8-12英寸大硅片制造用晶體生長及加工的核心裝備國產(chǎn)化。公司擁有完全自主知識(shí)產(chǎn)權(quán)的全自動(dòng)單晶爐、多晶鑄錠爐、區(qū)硅單晶熔爐區(qū)熔硅單晶爐、藍(lán)寶石爐。2016-2018年上半年取得訂單和驗(yàn)收的產(chǎn)品同比大幅增加;公司單晶硅棒切磨復(fù)合加工一體機(jī)、晶棒截?cái)鄼C(jī)等新產(chǎn)品全面推向市場，多元化的光伏智能裝備為公司貢獻(xiàn)較好收益;公司高端裝備的服務(wù)業(yè)務(wù)、藍(lán)寶石業(yè)務(wù)穩(wěn)定發(fā)展。

中國中車

全球軌交裝備領(lǐng)軍者

中國中車是全球規(guī)模*大、品種*全、技術(shù)*的軌道交通裝備供應(yīng)商。中國中車由中國北車（601299）、中國南車于2015年合并而成。作為全球軌道交通裝備制造行業(yè)的領(lǐng)軍企業(yè)，公司在經(jīng)營規(guī)模、核心技術(shù)研發(fā)、產(chǎn)業(yè)化能力、生產(chǎn)制造工藝等方面處于國際*地位。

中鐵總動(dòng)車組招標(biāo)穩(wěn)步釋放，公司動(dòng)車組業(yè)務(wù)步入穩(wěn)定期。18Q1-3公司交付動(dòng)車組201標(biāo)準(zhǔn)列，我們預(yù)計(jì)全年有望交付340標(biāo)準(zhǔn)列(含20列城際)，與17年交付基本持平(344標(biāo)準(zhǔn)列)。18年10月鐵總新招標(biāo)動(dòng)車組182標(biāo)準(zhǔn)列，我們預(yù)計(jì)有望于19年交付，時(shí)速160公里動(dòng)力集中型動(dòng)車組有望于19年量產(chǎn)。17年中鐵總與中車集團(tuán)簽署戰(zhàn)略合作協(xié)議，雙方在鐵路裝備戰(zhàn)略采購合作方面約定建立采購價(jià)格調(diào)整長效機(jī)制，我們認(rèn)為18-20年動(dòng)車組采購價(jià)格和規(guī)模有望保持穩(wěn)定。