公司為全球粉末冶金巨頭，隨著汽車行業(yè)回暖，傳統(tǒng)業(yè)務需求或?qū)⒂|底回升，軟磁材料業(yè)務穩(wěn)健增長，并購華晶、擬并購富馳有望鑄就MIM龍頭，進入蘋果、華為、特斯拉核心供應鏈，這些將助力估值提升，公司作為全球粉末冶金技術平臺地位得到進一步夯實。給予公司2020年40倍PE估值，對應目標價20.8元/股，*覆蓋，給予“買入”評級。

▍全球粉末冶金巨頭，市占率*。

公司主要致力于粉末冶金、軟磁材料的研發(fā)和銷售。中國機協(xié)粉末冶金協(xié)會數(shù)據(jù)顯示，2018年1-9月公司粉末冶金制品銷量占國內(nèi)市場近30%，在國內(nèi)粉末冶金市場中**。根據(jù)BCC研究數(shù)據(jù)，BCC預計2022年全球粉末冶金市場規(guī)模將達226億美元，2017-2022年CAGR為6.6%。隨著全球粉末冶金市場持續(xù)增長，公司產(chǎn)品市占率有望進一步提升。

▍下游需求有望回暖，粉末冶金迎來拐點、軟磁業(yè)務持續(xù)高增。

隨著汽車制造業(yè)回暖，2020年粉末冶金產(chǎn)品需求有望企穩(wěn)回升，我們預計2025年汽車制造業(yè)粉末冶金市場規(guī)模有望達到184億美元，2019-2025年CAGR 為23%，助力公司業(yè)績企穩(wěn)回升。隨著新能源汽車行業(yè)蓬勃發(fā)展，軟磁材料市場規(guī)模有望持續(xù)增長，公司2018年軟磁業(yè)務銷售額突破2億元，同比增長25.81%，我們預計到2025年公司軟磁市場市占率將達到30%，軟磁材料業(yè)績有望持續(xù)高增。

▍并購或鑄就MIM（金屬注射成型）龍頭，夯實粉末冶金技術平臺地位。

2019年公司累計收購東莞華晶粉末公司75%股權，2018年以來該公司成功進入華為供應鏈體系，相關產(chǎn)品銷售額占華晶總銷售額65%以上；近期公司公告擬收購上海富馳高科部分股份，并以取得標的公司控制權為交易目的，該公司是國內(nèi)MIM領軍企業(yè)之一，同時打入蘋果和華為核心供應鏈。借助被收購公司本身的*資質(zhì)以及隨之導入的長期訂單，東睦股份有望一躍成為MIM行業(yè)龍頭公司。

▍風險因素：

宏觀經(jīng)濟波動，并購進度不及預期或失敗，下游需求不及預期，協(xié)同效應不及預期。

▍盈利預測、估值及投資評級：

預計公司2019-2021年歸屬母公司凈利潤分別為1.96/3.18/4.94億元，對應EPS分別為0.32/0.52/0.80元。目前股價9.29元，對應2019/20/21年PE為29/18/12倍。綜合考慮：1）公司是粉末冶金龍頭；2）并購完成后有望成為MIM龍頭，進入蘋果、華為、特斯拉供應鏈，助力估值提升；3）傳統(tǒng)業(yè)務景氣度回升，我們認為采用PE方法估值結(jié)果更合理，給予公司2020年40倍PE估值，對應目標價20.8元/股，*覆蓋，給予“買入”評級。