公司2017年?duì)I入17.83億元，同比增長(zhǎng)21.49%，歸母凈利3.001億元，同比增加70.65%，歸母扣非凈利2.4億元，同比增長(zhǎng)44.78%，產(chǎn)品(包括軟磁材料)銷(xiāo)售5.37萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)21.67%，業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)符合預(yù)期。2018年度公司計(jì)劃營(yíng)收實(shí)現(xiàn)21.18億元(+18.77%)，歸母凈利3.91億元(+30.29%)，營(yíng)業(yè)成本占比從65.6%進(jìn)一步減少到63.44%，凸顯管理層經(jīng)營(yíng)信心。

技術(shù)立企、研發(fā)先行

1)公司技術(shù)立企，研發(fā)費(fèi)用占比保持5%以上，研發(fā)人員占比12.8%。報(bào)告期研發(fā)費(fèi)用投入9,542.95萬(wàn)元，同比增20%，有17項(xiàng)技術(shù)獲得國(guó)家發(fā)明專(zhuān)利授權(quán)，37項(xiàng)技術(shù)獲得國(guó)家實(shí)用新型專(zhuān)利授權(quán)；2)新產(chǎn)品開(kāi)發(fā)960個(gè)，獲近100個(gè)項(xiàng)目定點(diǎn)(值年銷(xiāo)售額約7億元)，新項(xiàng)目有望持續(xù)放量。汽車(chē)業(yè)務(wù)穩(wěn)定增長(zhǎng)，結(jié)構(gòu)不斷優(yōu)化粉末冶金汽車(chē)零件業(yè)務(wù)繼續(xù)快速增長(zhǎng)，銷(xiāo)售額10.74億元，同比增加21.46%，受益于汽車(chē)零件與中高端零件業(yè)務(wù)占比提升，公司毛利率增加至34.76%。除原有VVT/VCT零件銷(xiāo)售繼續(xù)穩(wěn)步增長(zhǎng)外，變速箱零件等產(chǎn)品開(kāi)發(fā)快速跟進(jìn)。公司主要客戶(hù)為世界*汽車(chē)部件企業(yè)，前五客戶(hù)銷(xiāo)售額占總額22.83%，與國(guó)際客戶(hù)保持良好供貨關(guān)系，出口銷(xiāo)售額2.45億元，同比增29.07%，2018年將圍繞重點(diǎn)客戶(hù)，積極擴(kuò)大出口。同時(shí)長(zhǎng)春東睦富奧新廠區(qū)預(yù)計(jì)2018年7月前可投產(chǎn)，產(chǎn)能繼續(xù)擴(kuò)張。

新能源磁材業(yè)務(wù)整合順利，逐步扭虧為盈

軟磁材料營(yíng)收1.61億元，同比增長(zhǎng)20.90%，下半年增速達(dá)35%。子公司“科達(dá)磁電”內(nèi)部整合提升，下半年逐步扭虧為盈，報(bào)告期內(nèi)虧損40.46萬(wàn)元，同比減少93.26%。浙江東睦科達(dá)磁電新廠(總投資1.9億元)，預(yù)計(jì)18年一季度投產(chǎn)，達(dá)產(chǎn)后具備4億元/年的軟磁材料生產(chǎn)能力，軟磁業(yè)務(wù)將加速增長(zhǎng)。粉末冶金行業(yè)龍頭，布局新能源磁材，初次覆蓋，給予增持評(píng)級(jí)

公司是汽車(chē)粉末冶金件龍頭(市場(chǎng)份額約為25.20%)，受益于汽車(chē)產(chǎn)業(yè)對(duì)粉末冶金行業(yè)滲透率提升、新能源汽車(chē)銷(xiāo)量上升帶動(dòng)磁材業(yè)務(wù)增長(zhǎng)和積極擴(kuò)展出口業(yè)務(wù)，公司業(yè)績(jī)有望持續(xù)穩(wěn)定增長(zhǎng)。我們預(yù)計(jì)18/19/20年每股盈利分別為0.90/1.05/1.23元，目前股價(jià)對(duì)應(yīng)動(dòng)態(tài)市盈率分別是17.3/14.7/12.7x，*覆蓋，給予增持評(píng)級(jí)。