高強(qiáng)度PM件彰顯技術(shù)實(shí)力,打開成長(zhǎng)空間:

高強(qiáng)度PM件解決了傳統(tǒng)PM件強(qiáng)度和密度不足的問題,能夠真正實(shí)現(xiàn)對(duì)傳統(tǒng)鍛件的替代,是PM產(chǎn)品邁向高端化和打開廣闊市場(chǎng)空間的關(guān)鍵細(xì)分領(lǐng)域。公司是國(guó)內(nèi)*、全球僅有的幾家之一掌握粉末冶金高強(qiáng)度件全部三種技術(shù)路線的企業(yè)。短期來看,公司高強(qiáng)度PM件技術(shù)的突破標(biāo)志著變速箱零件放量在即,當(dāng)前我國(guó)變速箱粉末冶金零件市場(chǎng)空間143億元,全球市場(chǎng)空間近500億元;長(zhǎng)期來看,高強(qiáng)度PM件對(duì)汽車連桿、5公斤以下鋼鍛齒輪、RV減速器齒輪等將形成替代,市場(chǎng)空間超過千億級(jí)別。

預(yù)期差較為顯著,公司和行業(yè)拐點(diǎn)雙雙來臨:

我們認(rèn)為公司有三大超預(yù)期空間:1)下游方面,當(dāng)前時(shí)點(diǎn)汽車行業(yè)開始復(fù)蘇、光伏產(chǎn)業(yè)向好、5G對(duì)3C領(lǐng)域的更新?lián)Q代等;2)估值方面,公司技術(shù)屬性強(qiáng),已非傳統(tǒng)工藝公司,下游應(yīng)用場(chǎng)景持續(xù)開拓將帶來估值預(yù)期提升;3)經(jīng)營(yíng)方面,包括公司股權(quán)結(jié)構(gòu)基本穩(wěn)定、長(zhǎng)期來看PM業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)效率的繼續(xù)穩(wěn)中有升,對(duì)軟磁、MIM的管理輸出和各類協(xié)同效應(yīng)的發(fā)揮等。從行業(yè)來看,龍頭企業(yè)技術(shù)儲(chǔ)備已經(jīng)成熟,輕量化、電動(dòng)化、節(jié)能環(huán)保趨勢(shì)將加速粉末冶金件的替代速度;公司在產(chǎn)能利用率重回高位后,2020年也將開始業(yè)績(jī)反彈。公司和行業(yè)拐點(diǎn)雙雙來臨,投資價(jià)值已經(jīng)凸顯。

盈利預(yù)測(cè)與投資建議:

公司產(chǎn)能利用率2020年有望持續(xù)邊際改善并重回高位。公司是具備較高壁壘的粉末冶金技術(shù)企業(yè),在技術(shù)優(yōu)勢(shì)下的新產(chǎn)品開發(fā)和傳統(tǒng)產(chǎn)品替代將打開巨大的成長(zhǎng)空間。預(yù)計(jì)2019-2021年歸母凈利潤(rùn)分別為2.37/3.87/4.25億元,對(duì)應(yīng)EPS分別為0.37/0.60/0.66元,當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)2019-2021年P(guān)E分別為20.5、12.5和11.4倍。維持“強(qiáng)烈推薦”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示:客戶訂單執(zhí)行率導(dǎo)致產(chǎn)能利用率波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn);新產(chǎn)品開發(fā)不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)。