微納金屬粉末隱形冠軍，2022H1業(yè)績(jì)實(shí)現穩健增長(cháng)。根據公司披露2022年中報，2022年上半年實(shí)現營(yíng)收2.32億元，同比增長(cháng)32.47%，歸母凈利潤同比增長(cháng)25.89%達到5607萬(wàn)元。對應2022Q2單季度營(yíng)收1.28億元，同比增長(cháng)30.55%，環(huán)比增長(cháng)23.75%，實(shí)現歸母凈利潤2908萬(wàn)元，同比增長(cháng)3.73%，環(huán)比增長(cháng)7.76%。公司積極應對產(chǎn)能緊缺，業(yè)績(jì)增長(cháng)受益于國際訂單、汽車(chē)電子以及折疊屏手機為代表的消費電子產(chǎn)品等中高價(jià)值量市場(chǎng)需求。

拳頭產(chǎn)品超細金屬粉末極強護城河，公司多元化技術(shù)方案成效顯赫。公司為國內生產(chǎn)規模和技術(shù)*的羰基鐵粉生產(chǎn)企業(yè)，已具備僅次于德國巨頭的生產(chǎn)能力。同時(shí)，公司不局限于單一超細金屬粉末制備工藝，自主開(kāi)發(fā)高壓水霧化、氣霧化等制粉工藝，公司優(yōu)勢粒度分布集中在1-30微米，已成為行業(yè)為數不多的平臺型超細金屬制粉工藝粉材供應商。此外，公司具備將超細金屬粉末進(jìn)一步加工成軟磁粉、MIM喂料、吸波材料的能力，業(yè)務(wù)垂直優(yōu)勢明顯。

下游應用升級不斷，驅動(dòng)超細金屬粉末進(jìn)入快速發(fā)展期。在軟磁粉領(lǐng)域，隨著(zhù)風(fēng)電、光伏、儲能、新能源充電樁等應用的快速推廣，變流、變壓等設計電磁轉換的電力應用已呈現對金屬粉材的大量需求。公司優(yōu)勢10微米以下超細粉末相對粗粉具有更高的機械性能，粉末渦流損耗相對更低。隨著(zhù)三代半導體的應用普及，電子、電力工作場(chǎng)景向高頻、大功率的發(fā)展趨勢下，超細粉末滲透率有望持續加速。在消費電子領(lǐng)域，折疊屏手機作為智能手機新形態(tài)，已成為行業(yè)黃金增長(cháng)賽道。折疊屏鉸鏈轉軸主要由MIM零件組成，公司可以根據下游客戶(hù)不同需求，提供金屬粉末及MIM喂料供下游加工成MIM零件，直接受益于市場(chǎng)空間的持續提升。

國防應用有望成為金屬粉材新增長(cháng)點(diǎn)。全球多國在國防預算投入更多資源維護地緣政治的穩定性。目前微納金屬粉體材料在國防方向的3D打印增材制造及電磁波隱身材料兩大應用場(chǎng)景已完成規模應用推廣，后續有望隨著(zhù)海、陸、空多種型號大面積鋪開(kāi)，在國防特種用途形成新的市場(chǎng)增長(cháng)點(diǎn)。

【投資建議】

公司作為微納金屬粉末領(lǐng)域隱形冠軍，拳頭產(chǎn)品競爭優(yōu)勢明顯，下游應用領(lǐng)域包括新能源、光伏、儲能、電子等升級不斷，公司業(yè)務(wù)多點(diǎn)開(kāi)花，持續受益。公司針對產(chǎn)業(yè)鏈不同領(lǐng)域的不同需求，不斷進(jìn)行產(chǎn)品創(chuàng )新迭代升級，以滿(mǎn)足下游市場(chǎng)不同行業(yè)客戶(hù)的需求，對戰略業(yè)務(wù)的持續高速發(fā)展提供了有力支撐，助力公司長(cháng)期發(fā)展。公司上半年業(yè)績(jì)符合預期，考慮到公司報價(jià)模式為“成本+加工費”，上游原材料鐵、焦炭等近期已呈現價(jià)格下降趨勢，預計對公司營(yíng)收端帶來(lái)一定影響，我們下調公司2022-2024年營(yíng)收�？紤]到鐵粉產(chǎn)能擴充周期較長(cháng)于合金粉，霧化合金粉及相關(guān)應用短期營(yíng)收占比提升對整體毛利率帶來(lái)一定影響，我們下調2022年毛利率，鐵粉產(chǎn)能在2023-2024年釋放將帶動(dòng)整體毛利率上升，我們上調2023-2024年毛利率，調整2022-2024年期間費用率，預計公司2022-2024年營(yíng)收分別為5.00、7.22、9.24億元，歸母凈利潤分別為1.10、1.69、2.35億元，EPS分別為1.29、1.98、2.75元/股，對應當前PE分別為44、29、21倍，維持“增持”評級。

【風(fēng)險提示】

下游需求不及預期

產(chǎn)能擴建進(jìn)度不及預期

上游原材料價(jià)格劇烈波動(dòng)