被業(yè)界稱為史上*嚴(yán)股票質(zhì)押新規(guī)的《股票質(zhì)押式回購(gòu)交易及登記結(jié)算業(yè)務(wù)辦法（2018年修訂）》于3月12日正式實(shí)施，從政策層面加大砝碼規(guī)范A股市場(chǎng)中的股票質(zhì)押行為，主要體現(xiàn)在規(guī)范場(chǎng)內(nèi)股票質(zhì)押的“融資門檻、資金用途、質(zhì)押集中度、質(zhì)押率”等四大方面。

新規(guī)落地后，堅(jiān)持對(duì)汽車行業(yè)進(jìn)行深度挖掘的道哥說車，密切關(guān)注著汽車上游產(chǎn)業(yè)鏈的零部件制造行業(yè)的動(dòng)向。就此，道哥說車專門對(duì)國(guó)內(nèi)汽車零部件企業(yè)質(zhì)押狀況進(jìn)行專題分析，關(guān)注新規(guī)下，企業(yè)質(zhì)押現(xiàn)狀及存在風(fēng)險(xiǎn)。

本次數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)對(duì)象涉及東財(cái)行業(yè)指數(shù)下的所有零部件企業(yè)，共121家。截至2018年3月31日，這121家零部件企業(yè)未解押的質(zhì)押式回購(gòu)股票合計(jì)達(dá)139.37億股，占總股本的18.0%。其中銀億股份、奧特佳是待購(gòu)回股份較多的兩家企業(yè)，均在10億股以上；銀億股份、光啟技術(shù)、世紀(jì)華通則是質(zhì)押股份比例*高的三家企業(yè)，質(zhì)押比例均在60%以上。近半數(shù)企業(yè)整體質(zhì)押比例在10%以下，僅有11家企業(yè)質(zhì)押比例超過40%。

以下為道哥說車對(duì)121家零部件企業(yè)質(zhì)押狀況所做統(tǒng)計(jì)

新規(guī)落地后，五家企業(yè)質(zhì)押率超50%

由于我國(guó)的整車制造行業(yè)處于產(chǎn)業(yè)成長(zhǎng)期，正處于以汽車消費(fèi)為代表的消費(fèi)升級(jí)階段，零部件行業(yè)作為整車制造的配套行業(yè)，國(guó)內(nèi)需求一直保持持續(xù)增長(zhǎng)，零部件企業(yè)的規(guī)模也在不斷擴(kuò)大。股票質(zhì)押率作為反映股票杠桿水平和融資成本的重要財(cái)務(wù)指標(biāo)之一，備受投資者和券商的關(guān)注。而股票質(zhì)押新規(guī)也明確單只A股股票市場(chǎng)整體質(zhì)押比例不超過50%。

道哥說車根據(jù)Choice金融終端數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，截至3月31日，已公布質(zhì)押公告的121家公司中有5家企業(yè)股權(quán)質(zhì)押率超過50%，且銀億股份、光啟技術(shù)和世紀(jì)華通的股權(quán)質(zhì)押率更是超過60%的警戒線，分別達(dá)到77.21%、64.02%和60.33%。

國(guó)泰君安分析師孫金鉅表示，高比例質(zhì)押將對(duì)上市公司造成危害。一旦面臨股權(quán)質(zhì)押危機(jī)，可能會(huì)導(dǎo)致上市公司的控制權(quán)發(fā)生變更，對(duì)公司股價(jià)、經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)、信息披露等都有較大影響。

新規(guī)之下，德賽西威等一批企業(yè)的表現(xiàn)同樣令人側(cè)目。與當(dāng)前諸多通過質(zhì)押股權(quán)進(jìn)行配資的企業(yè)不同，德賽西威僅有2200股權(quán)待購(gòu)回，質(zhì)押率不到0.01%。金杯汽車、華域汽車、愛柯迪、鈞達(dá)股份和中馬傳動(dòng)這五家公司負(fù)債率均僅為0.01%。

銀億股份質(zhì)押出現(xiàn)“三高”癥狀

值得一提的是，銀億股份的待購(gòu)回股份余量為31.10億股，股權(quán)質(zhì)押比例為77.21%，均為汽車零部件行業(yè)內(nèi)的*；其質(zhì)押筆數(shù)也高達(dá)103筆，這可不是什么好消息。這意味著僅其一家公司的質(zhì)押股份數(shù)量就比排名靠前的另外四家企業(yè)所質(zhì)押的股份數(shù)量之和都多。

截至2018年4月3日，銀億股份的收盤價(jià)為9.27元每股，即其所質(zhì)押股票市值約288.29億元。道哥說車翻閱2017年銀億股份年報(bào)發(fā)現(xiàn)，銀億股份還有254.13億元的負(fù)債，相比2016年負(fù)債額增長(zhǎng)了11.07%。

對(duì)此，也有許多股民持有不同看法。結(jié)合利潤(rùn)表以及現(xiàn)金流量表看來，銀億股份2017年資產(chǎn)總額達(dá)439.39億元，相較2016年同期增長(zhǎng)19.88%；而歸屬于股東的收益約合179.50億元，增長(zhǎng)34.50%。這些可以從側(cè)面說明銀億股份增加資產(chǎn)利潤(rùn)效率較高。隨著市場(chǎng)的擴(kuò)張，此前銀億股份還曾收購(gòu)全球第二大獨(dú)立生產(chǎn)氣體發(fā)生器生產(chǎn)商——ARC集團(tuán)和知名變速器制造商比利時(shí)邦奇動(dòng)力總成，僅在一年時(shí)間里，銀億股份已向高端制造業(yè)務(wù)投入108億元。不難看出，快速擴(kuò)張是企業(yè)高質(zhì)押的重要推手，銀億股份的快速發(fā)展離不開質(zhì)押股權(quán)所帶來的助力。

券商分析師認(rèn)為，為了避免股權(quán)質(zhì)押風(fēng)險(xiǎn)階段性的頻繁出現(xiàn)，從公共政策的角度來講，一是對(duì)于公司質(zhì)地不夠好的企業(yè)，應(yīng)該降低股權(quán)質(zhì)押率。優(yōu)質(zhì)公司可以控制在50%-70%之間，而質(zhì)地不夠好的公司可做到50%甚至30%，以設(shè)置比較高的安全墊。二是從整個(gè)質(zhì)押市場(chǎng)來講設(shè)立一個(gè)門檻，不是所有的上市公司都可以進(jìn)行股權(quán)質(zhì)押融資，以降低風(fēng)險(xiǎn)。

當(dāng)前高比例股權(quán)質(zhì)押已經(jīng)成為懸在上市公司頭頂?shù)摹斑_(dá)摩克里斯之劍”。 一旦市場(chǎng)進(jìn)入下行階段，股權(quán)質(zhì)押風(fēng)險(xiǎn)便開始引爆。如2016年1月、2017年4月、2017年7月，皆大規(guī)模出現(xiàn)過上市公司補(bǔ)倉(cāng)或停牌避免股權(quán)質(zhì)押爆倉(cāng)的情況。隨著新規(guī)的發(fā)布，監(jiān)管對(duì)于“金融去杠桿”和引導(dǎo)資金“脫虛向?qū)崱闭�策的延續(xù)，可以有效的防范金融風(fēng)險(xiǎn)�？偠�言之，想要避免質(zhì)押股權(quán)對(duì)企業(yè)所造成的風(fēng)險(xiǎn)，需要企業(yè)和行業(yè)的共同努力，未來還有很長(zhǎng)的路要走。